新年错位下的通胀成色
产品简介：
1月CPI上升起伏小于从前新年同期，一方面源于供应添加限制食物CPI体现。1月CPI环比0.7%、边沿涨幅不及从前新年同期（0.9%）。其间，食物CPI环比1.3%、显着低于从前新年同期（2.9%）。鲜菜、鲜果受冬天偏暖的影响供应足够，两者CPI环比别离5.9%、3.3%，均低于从前新年（别离11.6%、6.2%）。其他，生猪存栏压力缓解，供应上升也束缚猪肉价格上着的起伏，猪肉CPI环比1%、不及从前新年（2.3%）。
促消费方针对价格读数发生非对称影响，中心产品PPI上升，但中心产品CPI回落。因为PPI选用的是补助前的价格，CPI选用的是补助后的实践成交价格，“以旧换新”方针对CPI读数构成较大限制。数据上体现为1月产品PPI同比上升0.3pct至-1.1%；而中心产品CPI显着走低，同比降幅扩展0.3pct至-0.4%。结构上，家用用具、通讯东西CPI同比别离下行0.2、0.1个百分点至-3.5%、0.6%；交通东西CPI同比仍在低位（-4.1%）。
新年错位下，服务消费虽显着走强，但涨幅并未显着超越从前新年同期。1月，非房租中心服务CPI环比1.2%、挨近从前新年（1.1%），同比+0.6pct至1.1%。结构上，飞机票、交通东西租赁费、旅行价格别离上涨27.8%、16.0%、11.6%；旅行CPI同比+7.1pct至7%。而消费品CPI中在外餐饮CPI1月同比根本相等前月、录得2.3%。
前期世界油价上涨，但国内大宗价格回落叠加中下游产能利用率偏低，1月PPI环比为负。1月PPI环比-0.2%，同比相等前月（-2.3%）。世界油价上涨支撑PPI环比+0.2%。但煤价下行限制煤炭冶金链PPI、煤炭挖掘PPI环比-2.2%；钢价回落（环比-1.7%）使黑色压延PPI环比-0.9%，测算煤钢铜等大宗价格连累PPI环比-0.2%。一起中下游产能利用率偏低，中下游PPI保持弱势；1月测算中下游产能利用率连累PPI环比-0.2%。
总结：供应对通胀的限制短期难以缓解，且促消费方针对价格的传导机制不同，未来通胀上升估计连续“K型”特征。消费品CPI或仍面对束缚。其一，中下游产能利用率偏低、大宗价格偏弱，仍从供应侧传导链条束缚中心产品CPI。其二，以旧换新方针扩容对消费量构成支撑，但会限制产品CPI读数。比照之下，服务CPI有望出现相对更活跃的上升态势。后续仍需重视新年错位带来的CPI短期动摇，2月或有相应的阶段性压力。
食物CPI：CPI环比低于从前新年同期，食物CPI体现更弱。1月，食物CPI环比1.3%、显着低于从前新年同期（2.9%）。结构上，鲜菜、鲜果CPI环比均低于从前新年。
非食物消费品CPI：消费品CPI走势分解，交通东西用燃料价格边沿改进，但交通东西等价格仍在回落。交通东西用燃料1月CPI同比边沿上行3.4pct至-0.6%。但燃油和新能源轿车价格别离下降4.6%和5.8%，交通东西1月CPI同比仍在低位（-4.1%）。
服务CPI：新年假期出行需求虽显着增多，但中心服务CPI涨幅与从前新年同期挨近。1月，服务CPI同比+0.6pct至1.1%。出行需求添加，中心服务同比上升0.8pct至1.6%。
1月CPI环比0.7%、低于从前新年同期(0.9%)。结构上，食物CPI环比1.3%、显着不及从前新年(2.9%)；服务CPI环比1.2%、挨近从前新年同期(1.1%)。
1月CPI上升起伏小于从前新年同期，一方面源于供应添加限制食物CPI体现。1月CPI环比0.7%、边沿涨幅不及从前新年同期（0.9%）。其间，食物CPI环比1.3%、显着低于从前新年同期（2.9%）。鲜菜、鲜果受冬天偏暖的影响供应足够，两者CPI环比别离5.9%、3.3%，均低于从前新年（别离11.6%、6.2%）。其他，生猪存栏压力缓解，供应上升也束缚猪肉价格上着的起伏，猪肉CPI环比1%、不及从前新年（2.3%）。
促消费方针对价格读数发生非对称影响，中心产品PPI上升，但中心产品CPI回落。因为PPI选用的是补助前的价格，CPI选用的是补助后的实践成交价格，“以旧换新”方针对CPI读数构成较大限制。数据上体现为1月产品PPI同比上升0.3pct至-1.1%；而中心产品CPI显着走低，同比降幅扩展0.3pct至-0.4%。结构上，家用用具、通讯东西CPI同比别离下行0.2、0.1个百分点至-3.5%、0.6%；交通东西CPI同比仍在低位（-4.1%）。
新年错位下，服务消费虽显着走强，但涨幅并未显着超越从前新年同期。1月，非房租中心服务CPI环比1.2%、挨近从前新年同期（1.1%）；同比较前月上升0.6pct至1.1%。结构上，新年期间，出行需求显着增多，飞机票、交通东西租赁费、旅行价格别离上涨27.8%、16.0%、11.6%；旅行CPI同比较前月上升7.1个百分点至7%。消费品CPI中在外餐饮CPI 1月同比根本相等前月、录得2.3%。
前期世界油价上涨，但国内大宗价格回落叠加中下游产能利用率偏低，1月PPI环比为负。1月PPI环比-0.2%，同比相等前月（-2.3%）、低于商场预期（WIND，-2.1%）。从影响要素看，世界油价上涨使石化产链PPI环比0.7%、同比上升0.2pct至-0.3%，该要素使1月PPI环比+0.2%。但国内定价的大宗价格有所回落，其间煤价下行限制煤炭冶金产业链PPI、煤炭挖掘PPI环比-2.2%；钢价回落（环比-1.7%）使黑色压延PPI环比-0.9%，测算煤钢铜等大宗价格连累PPI环比-0.2%。一起中下游产能利用率偏低，中下游PPI保持弱势；1月计算机整机、锂离子电池、纺织业价格别离下降0.7%、0.6%、0.4%，测算中下游产能利用率连累PPI环比-0.2%。
总结：供应对通胀的限制短期难以缓解，且促消费方针对价格的传导机制不同，未来通胀上升估计连续“K型”特征。展望后续，消费品CPI或仍面对束缚。其一，供应对通胀的影响大于需求，中下游产能利用率偏低、大宗价格偏弱，仍会从供应侧传导链条束缚中心产品CPI。其二，以旧换新方针扩容对消费量构成支撑，但会限制产品CPI读数。比照之下，服务CPI有望出现相对更活跃的上升态势，特别是促消费方针向服务业扩容的布景下，估计后续全体CPI或连续“K型”分解特征，保持2025年CPI同比中枢0.4%、PPI同比中枢-1.1%的猜测。后续仍需重视新年错位带来的CPI短期动摇，2月或有相应的阶段性压力。
PPI：PPI同比相等前月，翘尾要素连累较大。1月，PPI同比相等前月、录得-2.3%；翘尾要素连累PPI-2.1个百分点，新提价要素连累PPI-0.2个百分点。结构上，生产资料同比与前月适当（-2.6%）；详细职业中，油气挖掘、石油煤炭加工同比改进较为显着，别离较上月上升4.9、2.5个百分点至-1.3%、-6.2%。
CPI：CPI环比低于从前新年同期，食物CPI体现更弱。1月，CPI同比较前月上升0.4个百分点至0.5%，CPI环比0.7%、涨幅不及从前新年同期（0.9%）。其间，1月，食物CPI环比1.3%、显着低于从前新年同期（2.9%）。结构上，鲜菜、鲜果CPI环比别离5.9%、3.3%，均低于从前新年（别离11.6%、6.2%）。消费品CPI中在外餐饮CPI 1月同比根本相等前月、录得2.3%。
消费品CPI：消费品CPI走势分解，交通东西用燃料价格边沿改进，但交通东西等价格仍在回落。非食物中，受油价上升的传导，交通东西用燃料1月CPI同比降幅显着收窄，边沿上行3.4百分点至-0.6%，水电燃料同比+0.1pct至0.4%。但燃油小轿车和新能源小轿车价格别离下降4.6%和5.8%，交通东西1月CPI同比仍在低位（-4.1%）。此外，家用用具、通讯东西CPI同比别离下行0.2、0.1个百分点至-3.5%、0.6%。
服务CPI：新年假期出行需求虽显着增多，但中心服务CPI涨幅与从前新年同期挨近。1月，全体服务CPI同比较前月上升0.6个百分点至1.1%。服务CPI中最大单项是锚定房租改变的虚拟房租CPI，1月房租CPI同比0.1pct至-0.2%，工作商场的结构性问题对租房需求仍有束缚。而出行需求对应的非房租服务CPI（中心服务CPI），1月出行需求添加，同比较前月上升0.8个百分点至1.6%，结构上飞机票、交通东西租赁费、旅行、电影及演出票价格别离上涨27.8%、16.0%、11.6%和9.6%，旅行CPI同比较前月上升7.1个百分点至7%。
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